Las cosas a veces no son lo que parecen (y en inversión nunca lo son)

Continuando con lo que comentábamos en la entrada pasada esta semana he visto un par de temas que no son lo que parecen en un primer momento. Me ha parecido interesante compartirlo por aquí, recordando la importancia de pensar por nosotros mismos.

RESULTADOS DE MELEXIS

Melexis esta mañana me ha enviado los resultados de su Q3 a mi Inbox, por estar suscrito a su newsletter.

Os dejo el link con el PDF y copio el primer párrafo de la presentación:

Sales for the third quarter of 2015 were 101.6 million EUR, an increase of 17% compared to the same quarter of the previous year and flat compared to the previous quarter.

The EUR/USD exchange rate evolution had a positive impact of 12% compared to the same quarter of last year and a negative impact of 1% compared to the previous quarter.

Gross margin was 47.8 million EUR, an increase of 11% compared to the same quarter of last year. 

R&D expenses were 13.6% of sales, G&A was at 4.6% of sales and Selling was at 2.1% of sales.
The operating result was 27.2 million EUR, an increase of 4% compared to the same quarter of the previous year.

Net income was 25.0 million EUR or 0.62 EUR per share, an increase of 1% compared to 24.7 million EUR or 0.61 EUR per share in the third quarter of 2014.

Lo primero que dicen y que subrayan es que las ventas crecen un 17%, un muy buen dato.

Pero si leemos la última línea, vemos que lo realmente importante, el ingreso neto ha aumentado un 1%.

Básicamente esta diferencia viene por el aumento de los costes operativos (Investigación y Desarrollo, Generales y Administrativos y de Ventas) y por el resultado financiero negativo.

Lo importante en la inversión es ver lo que se incrementa la ganancia de cada una de nuestras acciones, por lo que habrá que ver la evolución del Beneficio Por Acción (BPA) o  al menos del Resultado Neto o del EBITDA. De todos modos esto es el primer valor dentro de otros muchos como las inversiones, deuda, ROE, etc.

Esto no es un análisis de los resultados de Melexis, de hecho no me parecen malos resultados, a final de año estiman cumplir con su estimación, pese a que este trimestre y sobretodo el próximo se estiman mediocres. Este escrito sólo es una muestra de que las cosas a veces no son lo que parecen y en inversión nunca suelen ser lo que parecen.

PRECIO DE NIKE

Nike es una de mis empresas preferidas y espero que con el tiempo sea una de las primeras posiciones de mi cartera. Algún día la analizaré, aunque que os voy a decir de esta ejemplar empresa que no sepáis.

La cotización de Nike lleva subiendo años a un ritmo vertiginoso. Os dejo el gráfico, una imagen vale más que mil palabras:

Nike en los últimos 5 años ha dado un 223% de rentabilidad sin contar los dividendos.

En lo que llevamos de 2015 ha subido un 52%.

Con todo esto podemos imaginar que el PER va a ser alto, y no nos equivocamos, el PER de Nike es de 33.

Aunque no sea el primer indicador que sigo, el PER hay que tenerlo en cuenta.

Pero recordemos que el PER es estático y deberemos de relacionarlo con el crecimiento ya que el crecimiento nos dará rentabilidad. Como ya decíamos el PER es una comparación con la rentabilidad media de la bolsa a lo largo de la Historia, PER15 supone una rentabilidad de 6,7%. Pero hay que ver cuando crece la empresa, si está en esa media, por debajo o por encima. Por ejemplo Mapfre históricamente, como el resto de empresas de seguros, ha estado a un PER inferior a 15 por que su sector ha crecido menos que la media del mercado, menos que ese PER15. Con lo que Mapfre a PER 15 seguramente estuviese cara (habría que ver el crecimiento esperado en ese momento para asegurarnos).

¿Y cuanto está creciendo Nike? Nike crece a tasas del 15% anual. Con lo que no estaría cara. Está ligeramente 2 veces por encima del PER medio de 15, pero crece a casi 3 veces la media del mercado.

De todos modos la pregunta, como siempre, no está en los ratios, está en la calle. ¿Podrá aguantar Nike este crecimiento en el futuro? Aquí cada uno tendrá una opinión y ninguna es más válida que otra por que nadie puede adivinar el futuro, esa máquina del tiempo que venía a visitarnos tal día como hoy todavía no se ha inventado.

¿Mi opinión?

Yo creo que Nike seguirá creciendo a esas tasas durante las próximas décadas:

  • Su posición de liderazgo en el mercado cada día es mayor
  • Su ROE aumenta cada año
  • El resto de sus ratios son ejemplares, deuda, caja, crecimiento,…
  • El público la está valorando muy por encima del resto. De hecho en deportes que ha creado otra marca como el Crossfit de Reebok. Donde Reebok (recordemos, de Adidas, el gran rival de Nike) lleva invirtiendo desde el primer año, comprando y registrando la palabra Crossfit, creando y patrocinando todos los torneos de este deporte, patrocinando a la mayoría de los atletas top, obligando a todos los atletas a competir con toda la equipación Reebok, aunque fuesen de otras marcas, … En este mercado dominado absolutamente por Reebok como ningún otro, la opinión del público es que quieren que Nike haga productos de Crossfit.

Nike se está convirtiendo en algo emocional, más cerca de lo que vende Starbucks, Apple o BMW que lo que una marca de ropa deportiva debería ser. Y ese es el verdadero valor de esta empresa, ese es el motivo que está detrás de ese 15% de crecimiento anual, de ese ROE que no deja de subir, … y eso sin duda la posiciona en un nivel difícil de superar.

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5 comentarios
  1. pepus Dice:

    Me gusta que hayas vuelto a escribir habitualmente.

    Nike ha estado espectacular desde hace mucho. Esta mañana he leído un articulo que decía que era la acción que mejor lo había hecho desde 1985 (por ese rollo de regreso al futuro, donde justamente el protagonista llevaba unas Nike). Y le sigue comiendo terreno a Adidas/Reebok, mejora su MOAT cada día que pasa.

    Ahora a PER 33, pues se nos va un poco, pero a principios de año hubiese sido una gran compra. A ver si se sitúa en niveles 20-25, donde el margen es mejor.

    • Mr Growth Dice:

      Gracias pepus.
      Si, tengo algunas entradas programadas.

      Ese rango que comentas sería 80-100€, muy interesante y que tuvimos hace tan sólo unos meses. Quién sabe si lo veremos en el futuro.

      Un saludo.

  2. Fisher Dice:

    Opino igual en lo de que Nike es algo emocional, en cierto modo me recuerda a Cocacola en el tema de anuncios. Los anuncios de Nike quedan para la historia y no dejan indiferente a nadie normalmente, el otro dia estuve visualizando todos los anuncios con las estrellas de futbol que han hecho desde los años 90.

    • Mr Growth Dice:

      Así es Fisher.

      Nike forma parte de nuestra vida y eso hace que sea una empresa excepcional.

      Recuerdo esos anuncios de los 90, que causaban una expectación nunca vista en la publicidad.

      Un abrazo.

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