OPA Cementos Portland: Valor en uso por FCC de 13,51€

Desde hace ya unas semanas estamos siguiendo la operación de la OPA de Cementos Portland (CPL), os remito a la anterior entrada para tener el detalle.

El resumen es que FCC debido al peso que tiene de CPL está obligada a oparla. Por ello han presentado una OPA de exclusión a la CNMV. Hasta ahí todo perfecto, lo que no cuadra es el precio ofrecido de 6€ acción, muy lejos de su valor contable cerca de 11€ y de su valor en uso de 13,51€.

En la anterior entrada incluí un escrito del gran Gregorio Hernández para enviar a la CNMV. Recordemos la importancia de estos escritos, cuando más seamos más fuerza tendremos y la CNMV se verá más obligada a hacer justicia. Personalmente envío prácticamente un escrito al día.

La CNMV ya ha admitido a trámite la OPA y en teoría tiene 30 días para fijar un precio, pero este periodo no tiene mucha validez ya que cuando la CNMV hace una petición a FCC el plazo se detiene, de hecho ya han pasado estos 30 días y aunque con organismos públicos nunca puedes tener una estimación precisa, si atendemos a los plazos de la OPA de FCC, podríamos calcular que a mediados-finales de octubre la CNMV se pronuncie.

Lo importante aquí es mandar escritos, y ese es el objetivo de esta entrada.

He conseguido el informe de la Dirección de FCC en el que aplica el método del Valor de Uso (muy parecido al de flujos de caja descontados) para que en sus cuentas no dote provisión sobre su inversión en FCC. En este informe dice la propia dirección de FCC que CPV vale 13,51 € por acción.

Este informe fue revisado por la empresa BDO Auditores y concluyó que la valoración está adecuadamente realizada. Además, FCC lo ha enviado a la CNMV en junio de 2016, pero a otro departamento diferente del que decide la aprobación de la OPA.

Adjunto el escrito a presentar a la CNMV (el informe va lincado dentro):

Estos son los pasos para poner la reclamación:

Para presentarlo hay que entrar en http://www.cnmv.es

  • Se pincha en “Sección del inversor” (arriba a la izquierda).
  • Luego en “Consultas”, y después en “¿Cómo puedo realizar una consulta?”.
  • Luego en “envío electrónico”.
  • Recomiendo usar la otra opción “Sin certificado ni DNI electrónico”, que sólo con el email ya te mandan una clave y es mucho más fácil.
  • Ahí ya salen unas pantallas para poner el nombre y apellidos, etc, y la importante es la de “Datos consulta”, que tiene 3 campos:
    • Antecedentes: El precio de la OPA de Cementos Portland es muy bajo. FCC valora a CPL en 13,51€ en un informe auditado y enviado en Julio 2016 a la CNMV. 
    • Consulta: Debido al tamaño se adjunta en un word.
    • Otros datos: (dejar en blanco)
  • En la siguiente pantalla aparecerá una opción de adjuntar archivos, aquí adjuntamos el Word con la reclamación. Importante primero subirlo y luego darle al botón “adjuntar”.

Y ya seguís el proceso hasta que os salga la pantalla de confirmación.

Así que sólo queda enviar escritos y esperar a que haya justicia.

Es un tema tan evidente que está saliendo en los medios:

Reuters: CNMV pide aclaraciones a FCC por la valoración de Cementos Portland

La unión hace la fuerza.

18 comentarios
  1. antoniogarcia72 Dice:

    Hola Contrarian.

    Todo lo que pillo lo envio y con todos los DNI y mails que puedo e incluso les envio escritos del tipo, “…por favor no me hagan esperar 3 años a que salga el juicio…” aunque no sirvan de nada. Si sale bien, que saldrá aunque tenga llegar al juzgado será la vez que mas habre cobrado por hora trabajada, pero con diferencia.
    Tengo metido el 84% de la cartera y no descarto meter el 100%, el mayor problema es que estamos en hispanistan aunque por otro lado al Sr. Slim no se le hubiera ocurrido ofertar ese precio en otro pais.

    • Víctor Morales Dice:

      Hola Antonio.

      Haces muy bien, yo estoy enviando varios escritos, casi uno por día.
      Ya somos varios los que iremos a los juzgados si no ponen un precio justo, pero de momento vamos a centrarnos en enviar escritos y ser optimistas con que la CNMV haga su trabajo.

      También he aumentado sensiblemente el peso de CPL en mi cartera.

      Un abrazo.

  2. Ander Dice:

    Muy buenas ,

    En el caso de que se diese asi , estan obligafos en fcc a pagar ese precio? Porque sino lo estan dudo que paguen mas del doble.

    Un saludo

  3. Rafa Dice:

    Si no he entendido mal el informe, el argumento principal de FCC para ofrecer 6€/acción es que el método de valoración aplicable a una empresa que se va a opar (valor razonable) debe de ser distinto que el tradicionalmente utilizado (valor por descuento de flujos de caja o valor de uso). Estos 6€ (valor razonable) extraídos de una valoración realizada por el Santander son menos de la mitad que los que ellos mismos concluyen de 13,51 (DCF), motivo por el cual la CNMV pide explicaciones. Aún a sabiendas de que tarde o temprano sea reconocido (por vía legal si fuese necesario como comentáis) el valor de la empresa, pienso que hay un riesgo (incluso más difícil de estimar que en cualquier otra compra de acciones). La principal incertidumbre es entonces la probabilidad que hay de que la CNMV corrija ese precio. Por tanto:
    – ¿Cuán probable es éste evento que ocurra? y creo que nuestra respuesta debería estar más bien cerca del 100%. Para responder a esto, ¿Cuántas veces se ha dado esta situación con resultados favorables para el inversor?, ¿Han sido situaciones igual de “flagrantes” o no?
    – ¿Cómo de fuerte es el argumento de FCC?, ¿se ha dado la razón a la empresa que “opa” en situaciones anteriores?
    En definitiva, creo que el quid de la cuestión reside en saber si se le va a dar la razón o no a FCC, y eso creo que es algo directamente proporcional a lo que haya podido ocurrir anteriormente en situaciones similares y a lo potente del argumento de estos señores. Espero la colaboración de cualquiera para responder a estos interrogantes, y mientras tanto solo nos queda enviar escritos.

    • Víctor Morales Dice:

      Pocas veces la CNMV ha cambiado el precio de la OPA, pero pocas veces el precio ofrecido ha estado por debajo del valor contable.

      El informe de valoración de CPL lo ha realizado el Banco Santander quienes no son independientes al ser uno de los principales acreedores de FCC. De hecho la propia FCC, como incluyo en la entrada, valora CPL en 13,51€

      Si la CNMV hace justicia el precio ha de subir, con que haya más de un 0% de posibilidades de que esto ocurra ya la operación es interesante por que el riesgo es 0 a los que hemos comprado por debajo de 6€ y bastante bajo para los que han comprado en 6,0x€. Evidentemente si fuese algo seguro la acción no estaría cotizando al precio que lo está haciendo, pero seguro en la Bolsa no hay nada.

      • Rafa Dice:

        Gracias por la explicación, entiendo entonces que la principal baza es la falta de imparcialidad del valorador (en este caso Santander). Espero que haya suerte y se recapacite la decisión. Una pregunta añadida: ¿una vez lanzada la opa, el valor deja de cotizar?
        Un saludo

        • Víctor Morales Dice:

          Así es Rafa, la principal baza es que CPL vale el doble informado por ellos mismos.

          Si los hechos se desarrollan como debieran la CNMV emitirá un comunicado las próximas semanas, con el mercado cerrado indicando el precio de la OPA, pongamos 10€. Cuando abra el mercado CPL cotizará cerca de esos 10€, 9,97-9,98€.

          Uno o dos días después la CNMV informará del plazo para acudir a la OPA, que suelen ser 15 días, los que tendremos de tiempo para indicar al broker que acudimos a la misma y que queremos vender las acciones al precio fijado. Pero al ser una OPA de exclusión, es decir que CPL dejará de cotizar, nuestro broker acudirá a la OPA aunque nosotros no vayamos o se nos olvide informar, todas las acciones serán vendidas el último día del plazo y pasarán a manos de FCC.

  4. antoniogarcia72 Dice:

    Hola Contrarian. Estoy seguro de que es asi pero como se lo voy a comentar a un compañero me gustaría saber tu opinión.
    Si la OPA es a 6,7,8,9,10,11€ o lo que sea tendremos que esperar a que nos las venda nuestro bróker, pedirle un certificado conforme teníamos las acciones, y ahora viene lo interesante COBRAR coger el dinero y luego teniendo el dinero denunciar y esperar.
    Sería así ¿no? .

    • Víctor Morales Dice:

      Esperemos que no haga falta ir a los tribunales. Que la CNMV fije un precio justo y se solucione todo ahí.
      De lo contrario habrá que ir a los tribunales, organizados y sí, el broker te venderá las acciones y tu podrás de disponer del dinero.

      • Anonimo Dice:

        Ojo, creo que el broker no vende tus acciones… aunque sea OPA de exclusión, acudir a ella siempre es voluntario. Por tanto si no vendes en la OPA te quedarás sin liquidez (las acciones dejarán de cotizar) y con información limitada sobre la evolución del negocio.

        http://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Fichas/FOLLETO_OPA.PDF

        Lo que no sé es si para ir a los tribunales deberíamos seguir siendo accionistas o no.

        • Víctor Morales Dice:

          Hola.

          Gracias por el PDF, pero como muchas veces, viniendo de la CNMV no acaba de quedar claro. De todos modos lo mejor es dar la orden al broker y acudir a la OPA de exclusión.

          Respecto lo de los tribunales espero que no haga falta ir, pero en ese caso creo que sería bueno enviar un burofax a CPL y otro a la CNMV informando que vendes debido a la OPA y por no perder liquidez e información de la acción.

          Paciencia.

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