¿Valor o Crecimiento?

Hola a todos.

Me veo obligado a que esta sea mi segunda entrada.

Reaprovecharé lo escrito en mi hilo de Invertirenbolsa:

Creo que hay una confusión general en estos dos términos, mezclando inversores como Graham con Lynch o Buffett.

Podríamos decir que Graham fue el primer inversor en valor. Donde sólo se centraba en que valor de la empresa estuviese por encima del precio, independientemente de la calidad de la empresa. Aquí surge el famosísimo Margen de Seguridad. Eso se lo enseña a su pupilo Buffett. Pero es cuando Buffett conoce a Munger, influídos por Fisher, cuando cambian la manera de pensar, centrándose más en la calidad, aquí surge la frase prefiero una buena empresa a un precio mediocre que una empresa mediocre a un buen precio.

Una buena empresa te asegurará un buen crecimiento, no tendrás que vender por que el crecimiento hará que el valor vaya aumentando cada año. Recordemos que Graham era un inversor de medio plazo, la inversión value pura (Bestinver, OCU) es medio plazo. Compran por debajo del valor y luego venden. Si escucháis charlas de los ex-Bestinver calculaban la rentabilidad dividiendo el valor entre el precio y estimaban los años en que creían que el precio igualaría al valor. Por que vendían.

Munger y Buffett compraron sus grandes y mejores inversiones (Coca-Cola, Wells Fargo, Wal-Mart, AMEX,…) y no lo hicieron barato. Empiezan a comprar Coca-Cola en 1989, cuando había multiplicado por 5 en pocos años su precio. Compraban crecimiento, no valor.

Tampoco podemos menospreciar la dificultad de extraer el valor real de una empresa. La inversión en valor me parece sin duda la más complicada, en cambio el crecimiento está ahí, lo puedes ver. Aunque como veremos a lo largo de las entradas estos números al final son eso, números que todos tenemos y si fuese sólo una cuestión de cifras cualquier persona con una calculadora sería millonaria. Veremos que la diferencia está en ver, en abrir los ojos, en pensar.

He leído muchas veces que la inversión en crecimiento es más arriesgada, detectar la próxima Inditex. No habría que separar las inversiones tan claramente, mejor dicho, creo que habría que buscar una empresa que cumpla las ventajas de lo que cada tipo de inversión busca. Es decir deberíamos de comprar empresas excelentes, estables, seguras, que estuviesen por debajo de su valor, que crecieran y que repartieran dividendos, por que el crecimiento afecta a los dividendos.

Veremos la diferencia de una empresa que reparte el doble que la otra pero que crece la mitad.

– Empresa 1: Reparte 2€ y crece al 5%

– Empresa 2: Reparte 1€ y crece al 10%

EMPRESA 1 (5%) EMPRESA 2 (10%)
AÑO 1 2,00 € 1,00 €
AÑO 2 2,10 € 1,10 €
AÑO 3 2,21 € 1,21 €
AÑO 4 2,32 € 1,33 €
AÑO 5 2,43 € 1,46 €
AÑO 6 2,55 € 1,61 €
AÑO 7 2,68 € 1,77 €
AÑO 8 2,81 € 1,95 €
AÑO 9 2,95 € 2,14 €
AÑO 10 3,10 € 2,36 €
AÑO 11 3,26 € 2,59 €
AÑO 12 3,42 € 2,85 €
AÑO 13 3,59 € 3,14 €
AÑO 14 3,77 € 3,45€
AÑO 15 3,96 € 3,80 €
AÑO 16 4,16 € 4,18 €
AÑO 17 4,37 € 4,59 €
AÑO 18 4,58 € 5,05 €
AÑO 19 4,81 € 5,56 €
AÑO 20 5,05 € 6,12 €

Vemos la diferencia de dividendo al cabo de 20 años. Me sorprende que sea tan popular el concepto del interés compuesto y a veces nos olvidemos de aplicarlo al crecimiento de los dividendos.

Así se ve que la clave es el crecimiento. Por que si una empresa no crece mucho, llegará un momento en el que no sea interesante por precio. Actualmente en España veo muchas empresas con potencial value, que están cotizando a precios con descuento. Pero cuando estos precios lleguen al valor de la empresa, en ese momento, habrá que mirar el crecimiento que tiene ya que si no veremos que nuestra rentabilidad disminuye. Pongo un ejemplo: Mi querida Enagás, para mi vale mínimo 40€, pero cuando llegue la cotización a 40€ y sabiendo que el último año ha crecido un 1% ¿Qué haremos? Deseo más que nadie que aumente su crecimiento con sus inversiones internacionales, pero en este punto es donde habrá que analizar su crecimiento y será clave para decidir comprar o no. Me parece un error lo que leo muchas veces estas son mis empresas y las compraré siempre, no es lo mismo comprar valor que comprar crecimiento. Lo ideal es que tu inversión tenga estas dos patas, pero si no puede ser, intenta al menos que tenga una de las dos.

En las próximas entradas veremos que empresas pueden encajar en esta estrategia.

Un saludo.

#crecimiento, #inversion, #pensar, #valor

9 comentarios
  1. NgUeMa Dice:

    Muy buen post Graham, ya soy un fiel seguidor de tu Blog, suscrito y todo!

    Estoy deseando tener entre manos el libro de Peter Lynch para entender lo que dices.

    Cual me recomiendas para empezar?

    -Un paso por delante de Wall Street ( Lynch)
    -Acciones ordinarias beneficios extraodinarios ( Fisher)
    -…. sugerencia personal tuya?

    Gracias!

    • Mr Growth Dice:

      Hola NgUeMa.
      Gracias por tus palabras.

      Mi visión es empresas de crecimiento pero de calidad y estables, con lo que te recomendaría los dos de Lynch (Un paso por delante de la bolsa y Beating the street), o al menos el primero de ellos. Estos hablan de crecimiento. De como detectar empresas pequeñas en crecimiento. Quizá sea más sencillo detectarlas en USA que en España.

      Después me leería el de Fisher, con el que estoy ahora, y habla de como encontrar empresas de calidad.

      Un saludo y gracias por pasarte por mi blog.

  2. Mucho Invertir Dice:

    Hola,
    Viste la entrada de Lancaster con Primark?
    Supongo que es de las que te gustan. A mi desde luego me gusta, las tiendas están llenas, y con razón. Aunque a mi personalmente me cuesta invertir a PER mayores que 20. Por crecimiento y buena gestión pagué PER 18 por CIE Automotive hace poco, que debería ser PER14 el año que viene, y yo creo que es la empresa que más caro he comprado. El riesgo es que entre que compras una empresa cara y que se ponga a precio normal la empresa debe crecer. Si estás pagando varios años de más, son varios años en los que algo puede cambiar.
    En cualquier caso hay tanto para elegir que se pueden buscar tanto crecimiento como precios no demasiado caros.
    Saludos
    Mucho Invertir
    http://www.muchoinvertir.com

    • Mr Growth Dice:

      Hola.

      Buen comentario. Ese es el tema, caro o barato depende del crecimiento.

      Lancaster es muy bueno, me gusta como argumenta y como escribe.
      Comentas 2 grandes empresas, Primark y CIE; las dos las dejé escapar pero evidentemente son dos ejemplos claros de empresas de crecimiento. CIE a PER 18 me parece barata, se espera que crezca un mínimo de un 20% anual los próximos años.

      Primark la tengo menos mirada, pero lo último que leí es que está creciendo menos que HM e Inditex aún siendo mucho más pequeña y teniendo más recorrido.

      Un abrazo y gracias por pasarte por esta, tu casa.

  3. notevoyadecirminombre Dice:

    Hola,

    Revisa bien los datos, por que la tabla que muestras está mal. Hay mucha más consideraciones a tener en cuenta con esos datos, que podríamos debatir, pero si ya de entrada la tabla está mal, pues ya me dirás.

    PS. Sin acritud, pero es que un blog, requiere cierta responsabilidad sobre lo que se escribe, ya que lo van a leer muchas personas que pueden hacerse una idea equivocada.

    Un saludo,
    MF

    • Mr Growth Dice:

      Gracias MF, ya lo he corregido.
      Lo que quería mostrar es que a largo plazo el crecimiento es importante, solo es un ejemplo.

      Muchas gracias por la puntualización y por pasarte por aquí.

      Un abrazo.

Trackbacks y pingbacks

  1. […] grandes empresas, tratando de conseguir buenas rentabilidades asegurando el capital, ya que como hemos comentado me parece el camino más adecuado para la mayoría de inversores. Por un lado la mayoría de […]

  2. […] Como ya comentamos Warren se basó en las teorías de Graham. Donde sólo se centraba en que valor de la empresa […]

  3. […] y su política la valoro profundamente. Aunque no compartimos exactamente forma de invertir (crecimiento vs value) muchos de los puntos son similares: análisis fundamentales de empresas, ir a largo plazo, huir de […]

Los comentarios están desactivados.