Value Investing de James Montier es uno de lis libros básicos de value investing.

Montier se centra especialmente en la parte psicológica del proceso inversor, así como en la inutilidad de los modelos de mercado eficiente y de los modelos cuantitativos de riesgo.

En la parte dedicada a explicar la filosofía del value investing detalla sus 10 principios en el proceso inversor.

En el libro estos puntos se detallan en una sección cada uno. En esta entrada incluiremos la breve descripción que Montier realiza de cada uno de ellos al principio del capítulo e incluiré un ejemplo propio.

Principio I: Valor, valor, valor.

La inversión de valor es el único enfoque de seguridad que he encontrado. Al poner el margen de seguridad en el centro del proceso, el enfoque de valor minimiza el riesgo de sobrepago por la esperanza de crecimiento.

Ejemplo: Comprar empresas sin tener en cuenta el margen de seguridad convierte la inversión en una apuesta de crecimiento futuro, como Under Armour que ha caído un 60% en el último año.

Principio II: Ser contrarian.

Sir John Templeton observó que “es imposible producir un rendimiento superior a menos que hagas algo diferente de la mayoría”.

Ejemplo: Si haces lo que todo el mundo hace sacarás un rendimiento mediocre por la propia definición de mediocre. Nestle en los últimos 5 años se ha revalorizado un 36%, cerca de la media histórica de la Bolsa del 7-8% anual.

Principio III: Sea paciente.

La paciencia es parte integrante de un enfoque value en muchos niveles, desde esperar el paso de un buena oportunidad hasta lidiar con la maldición de los gestores value de actuar demasiado pronto.

Ejemplo: Hasta el propio Álvaro Guzmán suele decir que los value compran y venden demasiado pronto y eso hay que tratar de gestionarlo. El año pasado él mismo entró en ArcelorMittal sobre 4-5€ acción cuando cayó hasta 2€ donde siguieron acumulando y empezaron a salir de nuevo a 5-6€, cuando hoy cotiza a 8€. El mercado es irracional y tenemos que aprender a gestionar estos puntos, si compras y cae, siempre que los fundamentales se mantengan, lo mejor es volver a comprar más, aunque no es fácil. En cuando a la venta, hay que vender cuando vemos que el margen de seguridad no es suficiente, aunque el mercado lleve la acción mucho más arriba.

Principio IV: No tener restricciones.

Mientras que el encasillamiento y el etiquetado están de moda, estoy lejos de estar convencido de que ayudan a la inversión. Seguramente debería ser libre para explotar oportunidades de valor dondequiera que puedan ocurrir.

Ejemplo: Samsung, empresa coreana que vemos cada día a nuestro alrededor, seguramente no sea en la primera empresa que pensemos al invertir por centrarnos en lo que tenemos más cerca, en el país.

Principio V: No pronosticar.

Tenemos que encontrar una mejor manera de invertir que confiar en nuestra capacidad seriamente defectuosa para adivinar.

Ejemplo: El efecto post-Trump después de ganar las elecciones. Todos los analistas pronosticaban una caída de las bolsas y sucedió exactamente lo contrario.

Principio VI: Los ciclos son importantes.

Como dice Howard Marks, no podemos predecir, pero podemos prepararnos. Una conciencia de los ciclos económicos, crediticios y sentimentales puede ayudar con la inversión.

Ejemplo: Cuando USA en 2009 bajó los tipos y el dólar se devaluó las empresas de consumo con importante exportación subieron como la espuma. Ahora está pasando lo opuesto con una rotación a sectores más defensivos.

Principio VII: La Historia importa.

Las cuatro palabras más peligrosas en la inversión son ‘Esta vez es diferente’. Un conocimiento de la historia y del contexto puede ayudar a evitar repetir los errores del pasado.

Ejemplo: Parece que este ciclo alcista nunca acabará, Dow Jones en 40.000 puntos se leía hace poco en la prensa americana. Olvidamos demasiado fácil que la economía son ciclos.

Principio VIII: Ser escéptico.

Uno de mis héroes dijo: “Fe ciega en cualquier cosa te matará”. Aprender a cuestionar lo que se te dice y desarrollar habilidades de pensamiento crítico son vitales para el éxito a largo plazo y la supervivencia.

Ejemplo: Hay que dudar de todo, incluso de los grandes gestores los cuales también se equivocan. Por ejemplo Buffett se equivocó con Tesco hace un tiempo.

Principio IX: De arriba hacia abajo y de abajo hacia arriba.

Una de las lecciones clave del año pasado es que tanto los puntos de vista de arriba hacia abajo como los de abajo hacia arriba son importantes. Tampoco tiene el monopolio de la perspicacia.

Ejemplo: Si bien lo habitual en la inversión es una aproximación bottom-up, de abajo arriba, también nos puede ayudar en cierto momento una acercamiento top-down, por ejemplo en las materias primas, cuando el mineral cae se buscan las empresas más eficientes. Como dice Paramés cuando un sector cae un 80% hay que ver si puede haber algo de valor ahí.

Principio X: Trate a sus clientes como lo haría usted mismo.

Seguramente la última prueba de cualquier inversión es: ¿Estaría dispuesto a hacer esta inversión con mi propio dinero?

Ejemplo: Este punto aplica a los gestores y no a los minoritarios que se juegan su dinero. Por ello está tan en boga que los propios gestores sean inversores en sus propios fondos.

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